民生证券:给予浙能电力增持评级,目标价位5.46元
时间:2023-08-03 16:42:31来源:证券之星原创


(资料图片仅供参考)

民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对浙能电力进行研究并发布了研究报告《长三角火电四小龙系列(二):首次覆盖报告-第六大火电,核电压舱、中来破局》,本报告对浙能电力给出增持评级,认为其目标价位为5.46元,当前股价为4.96元,预期上涨幅度为10.08%。

:首次覆盖报告-第六大火电,核电压舱、中来破局》研报附件原文摘录)  浙能电力(600023)  省级电企龙头,占据浙江省统调装机的半壁江山:截至2022年底,公司管理机组总装机容量3311.28万千瓦,对比A股电力板块中的16家省级电企在2022年度的装机容量和发电量情况,公司均高居榜首,是全国最大的地方性发电企业、也是仅次于5家发电央企核心火电平台的全国第六大火电企业。  煤电业绩反弹,高股息可期:“十四五”期间,需求侧浙江省实际用电增速或再次高于规划预期;供给侧浙江省可控装机增长空间有限,我们测算负荷缺口约为735~1355万千瓦。我们将上网电价、煤价、利用小时归为影响煤电业绩的核心三要素,在当前电力供应偏紧的局面下,浙江省内火电利用小时、上网电价有望维持当前高位;成本端自2022年底以来,电煤价格持续下降,1H23业绩预告已验证公司业绩修复高弹性。2016-2020年,公司正常经营年度虽业绩存在波动,但公司每年分红比例维持在50%(含)以上的水平,股息率更是自2017年起逐年增长,2020年股息率高达6.2%。随着公司业绩修复,公司有望恢复之前高比例分红政策。  核电收益丰厚,为业绩压舱:公司深度布局核电领域,截至2022年末,公司在运核电权益装机约247.61万千瓦,在建(含已核准项目)核电权益装机约155.76万千瓦,合计约403.37万千瓦。核电板块稳定的投资收益对公司盈利能力提供了有力的支撑。在2017-2020年间,公司核电投资收益占年度投资净收益的年均比例约47%,占年度利润总额的年均比例约21%;21、22年煤价大涨、火电亏损的困境下,核电收益部分缓解了公司的业绩压力。  借中来破局新能源:中来股份主要有光伏背板、电池及组件、光伏应用系统三大业务,受限于浙能集团内部的业务划分与同业竞争关系,公司难以直接控股发展集中式风、光新能源项目。此番入主中来,双方有望在户用光伏开发领域实现深度合作,实现公司新能源发展破局。  投资建议:在当前电力供应紧张局面下,公司火电机组利用小时与电价有望维持高位,1H23业绩预告已验证公司业绩修复高弹性。公司正常经营年度分红比例维持在50%(含)以上的水平,随着公司业绩修复,高股息回报可期。核电板块稳定的投资收益对公司业绩提供了有力的支撑,且有望随参股在建项目投产进一步提升。通过入主中来股份,公司有望破局新能源发展桎梏。预计公司23/24/25年EPS分别为0.42/0.46/0.48元,对应2023年8月1日收盘价PE分别12.1/11.0/10.4倍。参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2023年13.0倍PE,目标价5.46元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。  风险提示:1)宏观经济下行导致用电需求下降的风险;2)燃料价格高位运行导致成本高企的风险;3)电力市场竞争降低上网电价的风险;4)政策推进不及预期的风险;5)中来股份业务发展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.91%,其预测2023年度归属净利润为盈利68.27亿,根据现价换算的预测PE为9.92。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为6.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,浙能电力(600023)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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